Un signal antinomique mais fiable
Sur fonds de guerre, d’une hausse brutale des taux d’intérêt et de désastres climatiques, la bourse américaine a perdu davantage en 2022 que lors des krachs de 2020 et 2008. L’opinion générale est que la récession s’installe. Mais un indicateur suggère que c’est plus que jamais le temps d’investir à la bourse.
___________________________________________________________
Le consensus est pessimiste
Une guerre imprévue, l’accroissement phénoménale de la masse monétaire mondiale (1), des désordres climatiques, la montée en puissance de l’extrême droite, ont produit un cocktail léthal. Un des résultats les plus pernicieux est la résurgence de taux d’inflation (2) qu’on n’avait pas connus depuis 40 ans.
Dans la foulée, les experts opinent tous dans le même sens :
♦ La Cnuced (3) affirme que nous sommes au bord d’une récession mondiale.
♦ Le magazine Fortune annonce une longue et pénible récession.
♦ Après des années d’euphorie, Forbes prédit que le marché immobilier risque de s’effondrer (4).
Comme on pouvait s’y attendre, à fin septembre, les bourses accusent des pertes de 23% aux États-Unis et de 11% au Canada (5). Toutes les classes d’actifs ont été affectées : actions, obligations, matières premières, cryptomonnaies, or.
Face à cette situation, le pessimisme des investisseurs est à un niveau record.
Le plus récent sondage de l’Association Américaine des Investisseurs Individuels (AAII) indique que 61% des investisseurs croient que les marchés continueront d’accuser des pertes au cours des 6 prochains mois, alors moins de 20% croient le contraire (6).
S’agit-il une prophétie auto-réalisatrice ? Il est permis d’en douter.
L’opinion de la majorité est un contre-indicateur
Retenons trois choses :
1 – En matière de placements, l’approche fondamentale se base sur deux principes :
® On investit avec un horizon de rendement à long terme (7).
® La décision d’investir doit toujours être basée sur une analyse des données fondamentales du placement visé.
L’idéal est d’acheter à rabais des titres de qualité. C’est la façon d’en optimiser le rendement.
2 – La bourse ne baisse pas parce que les nouvelles économiques sont mauvaises
La bourse baisse parce qu’il y a davantage de vendeurs que d’acheteurs.
Deux sentiments dictent le comportement boursier des investisseurs : la peur et la cupidité. C’est ce qui détermine les fluctuations à court terme de la bourse.
3 – Les meilleures opportunités d’achat existent lorsque les investisseurs sont pessimistes
Plus la peur prédomine, plus les investisseurs sont pessimistes et plus les prix des titres baissent.
Il existe des indicateurs quantitatifs qui aident à mesurer objectivement lequel des 2 sentiments domine. Ces indicateurs sont utiles car ils aident à établir si l’ensemble des titres boursiers s’approchent d’un creux à partir duquel la bourse pourrait amorcer un mouvement inverse.
Le fait de pouvoir mesurer le sentiment des investisseurs à un moment précis donne l’opportunité d’acquérir à rabais des titres de qualité.
Le Fear and Greed Index (FGI) (8) est un indicateur qui mesure les mouvements du marché boursier dans le but de déterminer si les actions sont évaluées à un juste prix. Il doit être interprété suivant la logique selon laquelle la peur tend à faire baisser le cours des actions, alors que la cupidité a l’effet inverse.
Le FGI tient compte de 7 facteurs quantitatifs qui mesurent le degré relatif de peur et de cupidité du marché.
Nous allons examiner l’un d’entre eux : le ratio Options de vente / Options d’achat (OV/OA).
Pourquoi le ratio OV/OA est-il un indice clé ?
Les options sont des contrats qui donnent le droit d’acheter ou de vendre des titres financiers à un prix et une date fixés. Celui qui achète une option d’achat obtient le droit d’acheter un titre au prix de levée*. Celui qui achète une option de vente acquiert le droit de vendre le titre au prix de levée*.
Le ratio OV/OA correspond au total des OV émises à une date donnée, divisé par le total des OA. Cette information est privilégiée par les spéculateurs professionnels pour prédire le rendement du marché. Selon plusieurs d’entre eux, un recours judicieux à cet indicateur permet de battre l’indice boursier dans la plupart des cas.
Le ratio OV/OA est particulièrement important parce que les choses se passent de la façon suivante:
Un spéculateur achète des OA lorsqu’il croit que le marché est haussier. Il achète des OV s’il croit à un marché baissier.
Dans la réalité, le volume des OA tend à excéder celui des OV lorsque le marché est cher. C’est le contraire lorsque le marché se transige à rabais.
La raison de ceci est que le prix d’un titre (9) est bas lorsque peu de gens croient qu’il va monter. Mais le prix monte uniquement quand une majorité de gens croient qu’il est sous-évalué. La seule raison qui fait que le prix d’un titre monte, c’est parce que plusieurs personnes l’achètent! Et plus le prix est élevé, plus de gens croient qu’il est sous-évalué!
C’est pourquoi le ratio OV/OA est un indicateur à contre-courant. C’est une mesure sans équivoque de l’humeur du marché.
Comment interpréter le ratio OV/OA ?
Un des avantages du ratio OV/OA est qu’il est facile à interpréter.
Il y a normalement plus d’acheteurs d’OA que d’OV. C’est pourquoi, on considère qu’un ratio neutre est de 0,7 (10).
Lorsque le ratio augmente pour dépasser 0,7 (la proportion des OV augmente), cela signifie que le marché devient craintif. Les investisseurs pensent que le marché va baisser et protègent leurs portefeuilles en conséquence. À l’inverse, un ratio OV/OA qui s’approche de 0,5 indique que le sentiment devient euphorique.
En date du 30 septembre, le ratio OV/OA se situe à 1,05.
Conclusion
Chaque jour reçoit son lot de commentaires et de prévisions boursières. Il y a tellement d’informations, de considérations d’experts et de bavardages que le discours devient cacophonique. Chose certaine, peu de prévisions sont fiables.
Le ratio OV/OA est l’un des signaux les plus simples et les plus fiables. Il est loin d’être infaillible. Mais, utilisé dans le cadre d’une gestion de portefeuille qui respecte les principes de PORTEFEUILLE 101, c’est un complément fort utile pour déterminer le moment est propice pour acquérir un titre qui satisfait à nos critères d’évaluation.
Une récente étude portant sur le ratio OV/OA (11) a dégagé les conclusions suivantes :
♦ Des ratios OV/OA élevés ont permis d’identifier des points d’entrée attrayants.
♦ Les signaux d’entrée basés sur des ratios OV/OA élevés ont généré des rendements supérieurs au marché.
♦ Le ratio est fort utile lorsque les marchés sont très pessimistes (la peur est le sentiment dominant).
♦ La ratio est peu utile pour générer des signaux de vente fiables.
***
Le ratio OV/OA est mis à jour quotidiennement. On peut le consulter en accédant au site CNN Business. Il s’agit du 4e indicateur qui compose le FGI.
___________________________________________________________
(1) Au Canada, entre 1990 et 2020, la masse monétaire (M2) a quadruplé (source : Trading Economics, Bank of Canada).
(2) À fin août ’22, les taux d’inflation sont de 7% au Canada et de 8% aux États-Unis (sources : StatCan et Rateinflation).
(3) L’agence de l’ONU chargée du commerce et du développement.
(4) Housing Market Faces Growing Risk Of Multi-Year Collapse, Forbes, Aug 16 ’22.
(5) Source : MarketWatch.
(6) AAII Sentiment Survey: Pessimism Stays Above 60%, Sept 29 ’22.
(7) Voir Le temps : principal paramètre de rendement.
(8) Voir Un indice pour savoir si c’est le temps d’investir
(9) Ici, un titre peut désigner une action, une option (OA ou OV) ou un indice boursier.
(10) Source: Put-Call Ratio Meaning and What It Says About How to Gauge the Market, Investopedia, May ’22.
(11) The CBOE Put-Call Ratio: A Useful Greed & Fear Contrarian Indicator, Robert Koch, July ’22.
___________________________________________________________
FAQ
Quels sont les risques associés aux options?
Le principal risque lié à l’achat d’options d’achat ou de vente est que les options perdent de la valeur à mesure qu’on se rapproche de leur date d’exercice. La vente d’options d’achat couvertes est la seule opération sur options qui réduit le risque de détenir l’action sous-jacente.
.
En quoi consiste une vente d’options d’achat couvertes?
Il s’agit d’une vente d’options d’achat pour lesquelles le vendeur possède un nombre d’actions est égal ou supérieur au nombre d’options vendues.
.
C’est quoi le prix de levée d’une option d’achat ?
C’est le prix auquel l’action sous-jacente peut être achetée avant la date d’échéance. À l’échéance, l’option d’achat aura une valeur positive pour l’acheteur si le prix de l’action sous-jacente est supérieur au prix de levée. Si le prix de l’action est inférieur au prix de levée, l’option expire sans valeur.
Portefeuille 101 est fier partenaire de planification-financiere.ca
