Le Graal d’éminents investisseurs
D’éminents investisseurs se distinguent par leur capacité à réaliser des rendements supérieurs sur de longues périodes. Chacun a sa recette de succès. Mais ce qui fait leur différence, c’est qu’ils détiennent le Graal: des principes de succès dont ils ne dévient jamais.
La majorité des gestionnaires se font battre par les indices de référence
À long terme, les gestionnaires professionnels ne font pas mieux que la bourse. Plus de 90% des gestionnaires de fonds d’actions canadiennes et américaines ont eu des rendements inférieurs à leurs indices de référence.
Face à ces chiffres, des gestionnaires répondent qu’ils offrent un meilleur rapport risque-rendement, c’est-à-dire qu’ils surperforment les indices lorsqu’on tient compte du risque de leurs portefeuilles. Ce serait là un argument valable… si seulement c’était vrai.
La réalité est celle-ci : sur les 20 dernières années, 95% des fonds gérés activement ont sous-performé les indices de référence en tenant compte du risque de leurs portefeuilles (1).
Les éminents investisseurs : des rendements exceptionnels / des stratégies simples
Ce sont les stars du monde financier. Sur de longues périodes, ils ont démontré une capacité à produire des rendements financiers supérieurs. Des exemples :
® Michael Burry (Scion Asset Management)
® Joel Greenblatt (Gotham Capital)
® Bill Miller (Legg Mason)
® Charly Munger (Berkshire Hathaway)
® Peter Lynch (Fidelity Magellan)
Leurs stratégies de placement sont différentes. Mais toutes sont exprimées en peu de mots:
® Michael Burry : investir dans des entreprises tombées en disgrâce, qui se négocient en dessous de leur valeur intrinsèque.
® Joel Greenblatt : Privilégier les entreprises dont le ratio bénéfice net/valeur marchande de l’action dépasse la moyenne .
® Bill Miller : rechercher des leaders d’industries impopulaires, qui affichent un haut rendement de leurs flux monétaires .
® Charlie Munger : investir dans un petit nombre d’entreprises exceptionnelles, à prix raisonnable, pour très longtemps.
® Peter Lynch : favoriser les entreprises dont le rapport entre le cours-bénéfice* et la croissance du bénéfice est optimal.
Les traits communs d’éminents investisseurs
Leurs stratégies sont différentes, mais ils partagent plusieurs traits communs.
1 – Des raisonnements simples au lieu d’analyses complexes
Trop d’investisseurs analysent des situations complexes en ajoutant encore plus de complexité à leur processus d’investissement. Ils réfèrent à des montagnes de données, de graphiques et de formules alambiquées.
C’est une façon de se donner bonne conscience et l’impression de faire preuve de rigueur. Il n’en est rien. Tout ceci ne fait qu’ajouter à la confusion.
La solution est de simplifier. Les investisseurs éminents favorisent la logique et la simplicité aux raisonnements techniques complexes.
2 – Une aversion pour le risque
Leur aversion au risque les pousse à investir dans des industries qu’ils connaissent, dont ils visualisent les risques autant que les opportunités.
Si vous leur demandez leur recette pour faire de l’argent, vous aurez autant de réponses que d’interlocuteurs. Mais une même règle de base : ne pas perdre d’argent.
Comme le résume Mark Lasry (2): Une fois assurés que notre risque de perte est limité, nous évaluons notre potentiel de profit.
3 – Des libres penseurs
La plupart des gens sont influencés par les opinions de la majorité et les prédictions d’experts.
Les investisseurs éminents ne se soucient pas du jugement des autres. Ils ont confiance dans leurs raisonnements.
Ils ne souffrent pas d’investir à contresens des opinions qui font consensus.
4 – Écouter pour apprendre
Ils récoltent des avis de sources crédibles pour parfaire leurs connaissances et comprendre des phénomènes susceptibles de modifier leur perception d’une situation.
Échanger avec des gens qui ont quelque chose à dire les aide à contrebalancer leur subjectivité. Poser une question force à exprimer un raisonnement. Expliquer un point de vue permet d’être plus rationnel.
5 – Être conscient de ce qu’on ignore
Contrairement à ceux qui se font remarquer par leurs certitudes et leurs prédictions, ils ne prétendent pas connaître beaucoup de choses. Ils demandent conseil avant de s’engager.
6 – Faire preuve d’humilité
En matière d’investissement, l’humilité est une précieuse qualité. Conscients qu’ils peuvent prendre de mauvaises décisions, ils se gardent de tirer quelque vanité de leurs actes.
7 – Prendre son temps
Ils n’agissent jamais avec précipitation. Leurs décisions sont mûries avec soin. Lorsqu’on presse d’investir dans une entreprise, ce n’est qu’un attrape-nigaud destiné aux investisseurs crédules. Ils sont seuls maîtres de leur calendrier.
8 – Rester calme en toute circonstance
L’univers de l’investissement est rempli d’incertitude. C’est pourquoi les investisseurs éminents font preuve de résilience émotionnelle. Ils persévèrent et apprennent de leurs erreurs.
9 – Un éternel optimisme
Warren Buffett est connu pour deux choses : le rendement de ses investissements et son optimisme légendaire. À des étudiants qui lui demandaient sa définition du succès, il avait répondu : « Je ne sais trop comment définir le succès; mais le bonheur est ce qui me définit ».
Melinda Gates lui avait écrit: « Votre optimisme ne découle pas de votre succès; votre optimisme a créé votre succès ».
Les investisseurs éminents gardent foi dans l’avenir, convaincus que personne n’arrêtera la marche du progrès.
10 – Un horizon à long terme
Sauf exceptions, les investisseurs éminents ont un horizon de rendement à long terme.
L’histoire démontre que la probabilité de connaître des rendements boursiers positifs à long terme est extrêmement élevée. À court terme, la cote boursière d’un titre est fortement influencée par les sentiments des investisseurs, partagés entre la peur et la cupidité. Mais, à long terme, la valeur marchande tend à refléter la valeur intrinsèque*.
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« Il est impossible de réaliser des performances supérieures à moins d’agir différemment des autres »
(John Templeton)
Conclusion
Réaliser systématiquement des rendements à long terme supérieurs aux indices de référence n’est pas évident. Mais les traits communs que partagent les grands investisseurs nous révèlent qu’étonnamment, l’objectif est à la portée de l’investisseur qui y met les efforts.
C’est un défi qui exige persévérance, prudence et patience.
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(1) SPIVA U.S. Year-End 2021, S&P Dow Jones Indices, March ’22.
(2) Président de Avenue Capital Group
FAQ
Quel est l’intérêt de la finance comportementale?
La finance comportementale vise à expliquer le comportement souvent irrationnel des investisseurs. Le processus identifie une série de biais cognitifs et émotionnels dont l’investisseur doit prendre conscience. En retour, ceci lui permet d’y réagir de manière à en mitiger les effets.
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Faut-il être optimiste pour investir ?
Il y a plusieurs raisons d’être optimiste. La première est que, sur des périodes de 10 ans, les probabilités de gain sont de 95%. La deuxième est qu’il y a suffisamment de pessimistes pour créer des occasions d’achat pour tous les optimistes.
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Cet article a été rédigé par Marc-Olivier Desmarais, CPA, Pl. Fin.
Il est planificateur financier indépendant. Sa pratique est encadrée par l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) et par l'Institut de Planification Financière (IPF).
À travers les articles de Portefeuille 101, son objectif est de contribuer à la littératie financière et de stimuler la réflexion en matière de finances personnelles.
