Les actions privilégiées : pour un rendement supérieur à moindre risque
Depuis un an, poussés par la hausse des taux d’intérêt, les investisseurs ont vendu en masse leurs titres boursiers et placé des sommes records dans les dépôts et fonds de marché monétaire. Comme tous les autres mouvements de foule, ceci a créé une opportunité d’investir dans un type de placement négligé : les actions privilégiées.
____________________________________
Un marché marqué par un surplus de liquidités
En 2023, les investisseurs ont accumulé des liquidités telles que les actifs des fonds du marché monétaire ont atteint le montant record de $5,9 trillions à fin septembre.
L’augmentation des liquidités survient dans un contexte de taux d’intérêt élevés et d’un fort sentiment de déprime à l’égard du marché boursier.
À preuve, le Fear & Greed Index (1), qui mesure les sentiments de peur et de cupidité prévalant sur les marchés boursiers, se situait à 22 en début octobre, un niveau indicateur de peur extrême.
***
On en retire que la ruée sur les dépôts à terme a créé deux choses:
1 – D’énormes liquidités qui pourraient constituer l’élément moteur du prochain rallye boursier.
2 – L’opportunité d’investir dans les actions privilégiées, placements qui offrent un profil risque-rendement supérieur.
Dans les lignes qui suivent, nous développerons ce dernier point.
Les deux types d’actions privilégiées à considérer
Les actions privilégiées comportent les caractéristiques suivantes :
♦ Elles paient un dividende dont le montant (ou la base de calcul) est établi lors de leur émission.
♦ Contrairement aux actions ordinaires, le dividende ne peut être modifié à la discrétion du conseil d’administration.
♦ Les dividendes privilégiés ont préséance sur le versement des dividendes ordinaires.
♦ En cas de liquidation de l’entreprise, le remboursement des actions privilégiées précède celui des actions ordinaires.
♦ Les actions privilégiées ne comportent aucun droit de vote.
Il existe plusieurs types d’actions privilégiées. Il convient ici d’en retenir deux :
1 – L’action privilégiée perpétuelle
Elle paie un dividende d’un montant fixe qui ne changera jamais.
2 – L’action privilégiée à taux révisable
Le taux de dividende comporte deux éléments:
♣ un taux de base fixé lors de l’émission.
♣ un taux égal au taux des obligations gouvernementales canadiennes en vigueur sur des termes de 5 ans. Ce dernier taux est révisé à tous les 5 ans. Ce qui veut dire qu’au cours des 5 années qui suivent la date de révision, ce taux s’additionne au taux de base.
Exemple: si le taux de base est de 3% et que le taux payé sur les obligations gouvernementales est de 2%, le détenteur de l’obligation recevra un dividende au taux de 5% pendant 5 ans, jusqu’à la prochaine date de révision.
À noter :
Certaines actions privilégiées à taux révisable garantissent un taux de dividende minimum. En prenant l’exemple précédent, un taux minimum de 6% pourrait être garanti. Dans ce cas, même si le taux combiné serait de 5% en appliquant la formule prévue, le détenteur de l’obligation recevrait un dividende au taux de 6% jusqu’à la prochaine date de révision.
Rachat
Les actions privilégiées sont rachetables à leur prix d’émission (généralement $25) au gré de l’émetteur. Après la période de grâce initiale, les actions privilégiées perpétuelles sont rachetables en tout temps. Quant aux actions à taux révisable, elles sont rachetables à tous les 5 ans à la date anniversaire de l’émission.
.
Différences entre obligations et dépôts à terme
Les titres à revenu fixe comprennent les obligations et les dépôts à terme. Ils sont émis par une entreprise ou un gouvernement pour une période définie. Ils comportent un taux d’intérêt fixé au départ. Au terme de la période, l’organisme rembourse les titres à la valeur nominale établie lors de l’émission.
Une fois émises, les obligations peuvent être transigées sur un marché secondaire, comme les actions cotées en bourse, à des prix variant selon l’offre et la demande.
Quant aux dépôts à terme, le capital est inaccessible pour la durée de leur terme. Dans certains cas, le dépôt est remboursable, mais en contrepartie d’une pénalité.
.
Différences entre actions privilégiées et titres à revenu fixe
Il y a trois différences entre les titres à revenu fixe et les actions privilégiées :
1 – Préséance des droits
En cas de liquidation de l’entreprise, le remboursement des obligations et des dépôts a préséance sur le remboursement des actions privilégiées.
2 – Traitement fiscal
Les détenteurs d’actions privilégiées reçoivent des dividendes. Les détenteurs d’obligations et de dépôts reçoivent des intérêts.
Les dividendes reçus de sociétés canadiennes sont sujets à un impôt sur le revenu inférieur à l’impôt applicable aux revenus d’intérêt.
Ainsi, pour un contribuable dont le revenu imposable est $100,000, un dividende reçu d’une société canadienne cotée en bourse est sujet à un impôt de 23%, alors que l’impôt applicable à un revenu d’intérêt est de 41%. L’écart est considérable.
3 – Rendements
Les rendements associés aux titres à revenu fixe et aux actions privilégiées diffèrent. En date de la présente, voici quelques données comparatives :
♦ Dépôts à terme 10 ans
Rendements offerts par les grandes institutions financières : environ 5,1% (2).
♦ Obligations 10 ans
® Gouvernement fédéral : légèrement sous les 4% (3).
® Grandes société canadiennes : 5,5% (4).
♦ Actions privilégiées
Taux de rendement sur actions privilégiées de sociétés dont la cote DBRS est adéquate (5) :
® Perpétuelles : entre 6,5% et 7%.
® À taux révisable: environ 8,5% pour les actions dont la date de révision des taux est dans 5 ans (soit 2028).
Constat :
À l’heure actuelle, les taux de rendement des actions privilégiées de qualité sont nettement supérieurs à ceux des obligations et dépôts à terme.
L’écart est encore plus prononcé lorsqu’on déduit les impôts applicables à chaque type de placement.
Ainsi, les rendements nets d’actions privilégiées détenues dans des comptes taxables (hors REER/CELI) peuvent facilement être le double des rendements nets d’obligations et dépôts à terme !
.
Quoi choisir…ou comment optimiser le rapport risque-rendement ?
Bien que les actions privilégiées produisent en général un meilleur rendement que les titres à revenu fixe, elles demeurent plus risquées : dans le cas des titres à revenu fixe émis par un gouvernement, le risque de défaut est pratiquement nul par définition. Le remboursement des titres à revenu fixe d’une entreprise a préséance sur le remboursement des actions privilégiées.
Diverses mesures permettent de mitiger le risque associé aux actions privilégiées :
1 – Détenir uniquement des titres dont la cote de crédit DBRS minimum est adéquate
La cote de crédit minimum devrait être Pfd-3 (voir plus haut).
2 – Détenir à la fois des actions privilégiées perpétuelles et à taux révisable
♦ Les actions perpétuelles prendront de la valeur si les taux d’intérêt baissent.
♦ Les actions à taux révisable offrent une protection si les taux d’intérêt montent.
3 – Acheter et détenir des actions privilégiées dont la valeur marchande est inférieure à $25
Sauf exception, les actions privilégiées ont une valeur nominale de $25. Après une période de grâce d’un ou deux ans, elles sont rachetables à $25 au gré de l’émetteur. Il convient donc d’acheter (et détenir) uniquement des actions qui se transigent à moins de $25.
4 – Choisir des actions à taux révisable dont la prochaine date de révision est la plus éloignée
Présentement, les actions à taux révisables qui comportent les rendements les plus élevés sont celles dont la date de révision du dividende est la plus éloignée, soit dans 5 ans (2028).
Ceci comporte 2 avantages pour l’investisseur : il obtient le taux de rendement le plus élevé et il bénéficie de ce taux durant 5 ans.
5– Diversifier
Il y a 3 moyens de diversifier :
A. Détenir des actions privilégiées d’au moins 3 entreprises différentes.
B. Détenir des unités d’un FNB* d’actions privilégiées.
Plusieurs grandes institutions financières canadiennes offrent des FNB* d’actions privilégiées. Il suffit d’accéder à leur site web pour obtenir l’information.
On peut trouver une liste de fonds d’actions privilégiées américains sur le site Mutual Funds (6).
C. Détenir des unités d’un fonds mutuel d’actions privilégiées.
Dans ce cas, il convient de consulter un conseiller financier familier avec ce genre de placements. Ce dernier doit être en mesure de :
♦ s’assurer que les fonds de placements proposés respectent les deux premières conditions ci-haut.
♦ proposer les fonds de placements qui offrent le meilleur rapport risque-rendement.
Pour ce faire, des sites spécialisés donnent une mesure précise des niveaux de rendement et de risque de chaque fonds par rapport à son marché de référence.
__________________________________
(1) Comment (et pourquoi) mesurer le sentiment des investisseurs ?
(2) Source : site web d’une banque à charte canadienne
(3) Source : Banque du Canada
(4) Source : Rendement des titres obligataires, Fiera Capital, 2 octobre ’23.
(5) Pour être jugée adéquate, la cote de crédit DBRS doit être PFD-3 ou supérieure – Voir Évaluer les titres à revenu fixe.
(6) Cette information est fournie uniquement à titre informatif. Nous ne recommandons aucun des titres indiqués.
Portefeuille 101 est fier partenaire de planification-financiere.ca
