L'Atelier

Analyse de titre

Summit logo

23 juin 2020

Cette section présente l'analyse d'un titre, basée sur le modèle et les critères décrits dans le fondement Choisir et analyser un titre. Il s'agit d'un modèle d'analyse simplifié, un point de départ utile pour effectuer une première sélection de titres.

Le texte qui suit analyse le titre de Summit Industrial Income REIT (SMU.UN).

Summit Industrial Income REIT (Summit) est une FPI* canadienne. La société possède environ 160 propriétés commerciales, constituées d’immeubles à étage unique localisés dans les centres urbains ou en périphérie. Ces immeubles abritent surtout des entrepôts, des entreprises de distribution, des centres d’appels et des centres de service.  Ils sont principalement situés en Ontario (50%), en Alberta (30%) et au Québec (18%).

Summit verse un dividende dont le rendement effectif est 4,8%. Pour cette raison, dans la structure PORTEFEUILLE 101Summit est considérée comme un titre à dividende (FPI*).

Nous allons analyser le titre en fonction des critères d'analyse spécifiques aux titres à dividendes.

Summit
(TSE: SMU.UN)

SMU graph

CATÉGORIE: Titres à hauts dividendes

23 juin 2020

 

1 – Rendement annuel et bêta sur 5 ans

A. Sur 5 ans, le titre a eu un rendement annuel de 16,7%(1)  vs un rendement positif de 2,5%(2) pour l’indice TSX.

B. Son bêta* de 1,02 (3) indique une volatilité équivalente à celle de l’indice de référence.
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2 – Dividende

A. Le taux effectif du dividende annuel est de 4,8% (4). Ce taux se compare ainsi à ceux de :

→ Granite REIT (GRT.UN)4,3%

→ Allied Properties (AP.UN)3,9%

→ First Capital REIT (FCR.UN): 6,0% (5)

B. Depuis 5 ans, le dividende mensuel est passé de 0,42 à 0,45 (4), une augmentation annuelle de 1,8%.

C. Le taux de distribution du dividende* est de 40%(4)  comparé à:

→ Granite REIT (GRT.UN)38%

→ Allied Properties (AP.UN)26%

→ First Capital REIT (FCR.UN): 68%
.

3-    Évolution du bénéfice et ratio cours-bénéfice*

A. Pour comprendre les résultats de Summit, on doit tenir compte de 2 éléments : 1) Les actifs en location ont quintuplé depuis 4 ans et 2) à chaque année, les résultats financiers ont été affectés par des ajustements de valeur des actifs et, en 2019, par une charge exceptionnelle. Ces éléments sont identifiés dans le tableau suivant :

Pour fins d’analyse des résultats historiques, nous ne tenons pas compte de la charge exceptionnelle (non-récurrente) de 2019, ni des ajustements de valeur des actifs qui résultent d’entrées comptables n’ayant pas d’incidence sur les mouvements de trésorerie. Ainsi, depuis 2016, on note que le bénéfice avant poste exceptionnel et ajustements de valeur, est stable en proportion des revenus de location.

B. Le titre se transige à un ratio cours-bénéfice* de 8,3 (4), comparé à :

→ Granite REIT (GRT.UN)8,9

→ Allied Properties (AP.UN)6,6

First Capital REIT (FCR.UN): 11,2
.

4 -   Couverture des frais financiers

Le bénéfice avant frais financiers et frais exceptionnels couvre plus de 1,5 fois les frais financiers (6).
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5 - Cote Morningstar

Morningstar attribue la cote .
L’organisme estime ainsi que la juste valeur de Summit est supérieure au prix du marché actuel. En date du 23 juin 2020, Morningstar estimait la juste valeur du titre à $13,30 alors que le titre se transigeait à $11,25 à la fermeture de la journée précédente.
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6 - Nouvelles

La société a annoncé qu’elle avait perçu 90,2% des loyers dus pour le mois de mai 2020. Pour une FPI*, il s’agit là d’un indicateur important en cette période de crise au cours de laquelle de nombreuses entreprises n’étaient pas en mesure de payer leur loyer.
.

7-  Commentaires et recommandations d'analystes financiers

Le site Stockchase recense 2 recommandations dans les derniers 6 mois (décembre 2019 et février 2020) soit 2 Buy.

Le site TipRanks recense 5 recommandations d’analystes américains, soit 2 Buy et 3 Hold, pour une recommandation moyenne Moderate Buy.


(1) Source: Canadastockchannel.com
(2) Source: Fonds Scotia Indiciel Canadien. Les rendements sont calculés en date du 31 mai 2020
(3) Source: Yahoo Finance
(4) Source: CIBC Investors Edge
(5) GRT.UN est la seule FPI dont les opérations sont similaires à SMU.UN. Les données de AP.UN et FCR.UN sont présentées pour étoffer la comparaison.
(6) Pour les années financières terminées entre décembre 2014 et décembre 2019, selon les états financiers annuels.


 

Synthèse

Éléments positifs :

® Le rendement annuel de 16,7% sur 5 ans est exceptionnel.

® Le titre a une volatilité équivalente à celle de l’indice de référence. Compte tenu d’un rendement historique supérieur à celui de l’indice, l’investisseur a été amplement rémunéré pour le risque encouru.

® La forte croissance du volume d’affaires a été accompagnée d’une hausse importante du bénéfice net.

® La cote Morningstar suggère que le titre serait sous-évalué.

® La perception de plus de 90% des loyers de mai indique que la crise a des effets limités sur les résultats de la société.

® Le taux de distribution du dividende est inférieur à 50% et se situe dans les moyennes de l'industrie.

 

Éléments neutres : 

® Le taux du dividende (4,8%)  et le ratio cours-bénéfice (8,3) sont normaux.

 

Éléments négatifs :

® Le taux d’augmentation annuel du dividende depuis 5 ans (1,8%) est faible.

 

Conclusion:

L’action de Summit satisfait aux critères d'analyse simplifiée de PORTEFEUILLE 101. 

Nous croyons que la société devrait être en mesure d'augmenter son dividende dans le futur.

Nota
Une conclusion positive ne constitue pas une recommandation d'achat. Toute recommandation d'acheter un titre doit être faite en tenant compte de paramètres tels que l'horizon de rendement, la structure du portefeuille et les conditions propres à chaque investisseur.

PORTEFEUILLE 101 © Tous droits réservés

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