L'Atelier

Analyse d'un titre

PRO Real Estate Investment Trust


Cette section présente l'analyse d'un titre, basée sur le modèle et les critères décrits dans le fondement Comment analyser un titreIl s'agit d'un modèle d'analyse simplifié, un point de départ utile pour effectuer une première sélection de titres.

Le tableau qui suit analyse le titre de PRO Real Estate Investment Trust (PRV.UN)

PRO Real Estate Investment Trust est une FPI* qui détient 84 propriétés commerciales à travers le Québec, Ontario, Provinces maritimes et quelques unes dans l'Ouest du Canada. La société opère depuis 2013. Elle a une capitalisation boursière de $267 millions, ce qui en fait une des plus petites FPI* au Canada. Elle verse présentement un dividende de presque 9%.

Ainsi, dans la structure PORTEFEUILLE 101, PRO Real Estate Investment Trust est considérée comme un titre à haut dividende, dans la catégorie des FPI*.

Nous allons analyser le titre de PRO Real Estate Investment Trust en fonction de 9 critères de performance, soit:

Les critères de performance communs;

Les critères de performance spécifiques aux titres à hauts dividendes.


PRO Real Estate Investment Trust

(TSE:PRV.UN)

rendement de prv.un

CATÉGORIE: Titres à hauts dividendes

Analyse en date du 1er octobre, 2019

Critères de performance communs

La société a augmenté le nombre de propriétés sous gestion de 9 en 2013, à 84 en 2018.

♦ En septembre 2019, elle a complété l'acquisition de 7 nouvelles propriétés pour $48,5 millions.

♦ Sur les cinq (5) dernières années:

⇒ Le rendement annuel du titre est de 11,2% comparé à 3,4% pour l’indice TSX (1).

Les revenus ont connu une croissance annuelle de 94% passant de $1,5M à $41M (2);

Le bénéfice net est passé de $4 millions à $18 millions(2), une augmentation annuelle de 35%.

⇒ Les capitaux propres ont augmenté de 59% par année, passant de $18 millions à $184 millions (2).

⇒ Le ratio de couverture des intérêts est de 2,6 en juin 2019 (5).

L’action se transige à un ratio cours-bénéfice* de 9,4 (3). Ce taux se compare au taux de 17 de l’indice TSX (SPTSX)(3).

Il se compare ainsi à ceux de sociétés concurrentes (3):

11 pour Slate Office REIT (SOT.UN);

7,6 pour BTB REIT (BTB.UN) et;

9,5 pour True North Commercial REIT (TNT.UN).

Critères de performance spécifiques aux titres à hauts dividendes

♦ Le rendement du dividende (3) est de 8,7% et se compare aux compétiteurs ainsi:

Slate Office REIT (SOT.UN) 6,3%;

BTB REIT (BTB.UN) 8,8% et;

True North Commercial REIT (TNT.UN) 8,5%.

Le dividende est demeuré stable et ininterrompu depuis 2014, à $0,63 par unité. 

♦ Le taux de distribution du dividende* est de 71% (4). Le dividende est versé mensuellement.


(1) Source: Canada Stock Channel (rendement du titre) et Fonds Scotia Indiciel Canadien (rendement du TSX), incluant le rendement des dividendes.
(2) Pour les années financières terminées entre décembre 2013 et décembre 2018, selon les états financiers annuels.
(3) Source: Bloomberg.
(4) Source: Calculé à partir des données disponibles sur CIBC Pro-Investisseurs en date de la présente analyse.
(5) Source: MD&A de Q2 2019.


Sur la base de l'analyse, la performance de PRV.UN présente des éléments positifs et des éléments qui, sans être négatifs, sont à surveiller:

Éléments à surveiller

PRO REIT est en opérations depuis 2013, ce qui représente un historique très court de la performance du titre. Ceci fait que l'évolution des données financières sur 5 ans est moins significative. L'évolution annualisée des revenus de l'ordre de 94% est ainsi une donnée moins utile, car la FPI était en démarrage en 2013.

La FPI* prévoit maintenir une forte croissance dans les prochaines années (5), ce qui augmente le caractère imprévisible de sa performance.

Étant une FPI* de petite capitalisation, elle n'est pas incluse dans l'indice canadien TSX, qui contient les 250 plus grandes capitalisations au Canada. Ceci veut généralement dire que le titre risque d'être volatil, car:

♦ Il n'est pas soutenu par les portefeuilles institutionnels qui n'investissent que dans des titres indiciels.

♦ Il se transige à volume réduit, car il est détenu par un plus petit nombre d'investisseurs.

Éléments positifs

♦ Jusqu'à présent, le rendement du titre démontre une faible volatilité, laquelle est comparable à celle de FPI plus importantes.

♦ Depuis 5 ans, la société a maintenu un haut dividende et la valeur de ses actions est demeurée stable pendant ces années de forte croissance.

À moins de 75%, le taux de distribution du dividende offre une marge de sécurité qui permet de croire que la société sera en mesure de le maintenir dans le futur.

♦ Le fait que le titre ne soit pas soutenu par les investisseurs institutionnels tend à le sous-évaluer et, de ce fait, à augmenter le rendement du dividende.  

♦ Le nombre de propriétés détenues dans 3 marchés principaux offre une diversification intéressante.

Compte tenu de ce qui précède, le titre de PRO REIT satisfait à nos critères de base.  Cependant, comme la société est jeune et compte encore un nombre restreint d'investisseurs, le titre ne devrait pas, à ce stade, représenter une proportion significative des titres de FPI* à l'intérieur du portefeuille.

Conclusion: L'action de PRO Real Estate Investment Trust satisfait aux critères d'analyse simplifiée de PORTEFEUILLE 101.

Nota
Une conclusion positive ne constitue pas une recommandation d'achat. En effet, toute recommandation ou décision d'acheter un titre doit être faite en tenant compte également de paramètres tels que l'horizon de rendement, la taille du portefeuille et les conditions propres à chaque investisseur.

PORTEFEUILLE 101 © Tous droits réservés

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