L'Atelier

Analyse de titre

Metro logo

16 octobre 2020

Cette section présente l'analyse d'un titre, basée sur le modèle et les critères décrits dans le fondement Comment analyser un titre. Il s'agit d'un modèle d'analyse simplifié, un point de départ utile pour effectuer une première sélection de titres.

Le tableau qui suit analyse le titre de Metro Inc. (« Metro »)

Metro est un des principaux détaillants des secteurs de l'alimentation et de la pharmacie au Québec et en Ontario. En tant que franchiseur et détaillant, l'entreprise exploite un réseau de 950 magasins d’alimentation sous plusieurs bannières dont Metro, Metro Plus, Super C, Food Basics, Adonis, Première Moisson, de même que plus de 600 pharmacies sous les bannières Jean Coutu, Brunet, Metro Pharmacy et Food Basics Pharmacy.

L’entreprise procure de l'emploi directement ou indirectement à près de 90 000 personnes (1).

Nous allons analyser Metro  en tant que titre Incontournable, selon les critères de performance spécifiques à cette catégorie.

Metro
(TSE: MRU)

Metro graph 2

CATÉGORIE: Entreprises incontournables

13 octobre 2020

 

1 – L’entreprise occupe un espace concurrentiel significatif sur ses marchés

Avec un chiffre d’affaires de $16,8 milliards, Metro est le 3e joueur le plus important dans ses marchés après Loblaws et Sobeys (filiale du groupe Empire). Selon Statista, 15,9% des consommateurs canadiens sont des clients réguliers de Metro.

Le chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté de façon significative à la suite de l’acquisition du groupe Jean Coutu en 2018 :

Metro_Revenus

R : Oui
.

2 - Sur 5 ans, le rendement du titre dépasse celui du marché, avec un bêta de 1 ou moins

Entre le 1er octobre 2015 et le 30 septembre 2020, le rendement annuel (2) de MRU a été de 13,5%, comparé au rendement de l’indice TSE de 4,5%.

Le titre affiche un bêta* négatif  de -0,13 (3), ce qui indique que son prix a varié en sens inverse de son indice de référence (indice TSE). À noter que l’indice a affiché une croissance négative en 2020.

R : Oui

 

3 - Le taux de bénéfice net (4) dépasse celui de ses compétiteurs

Le bénéfice net de 2019 ($714M) représente 4,3% des revenus de $16,8G. Celui de compétiteurs:

Loblaws (L): 2,4%

Sobeys (Empire - EMP.A):  1,5%

Au cours des 5 dernières années, le bénéfice net de Metro (avant postes exceptionnels) a été stable, se situant entre 4% et 5% des revenus.

R : Oui
.

4 - Le bénéfice net croît annuellement à un taux de 7%+ depuis 5 ans (4)

Le bénéfice net est passé de $456M en 2014 à $714M en 2019, une croissance annuelle de 9,5%.

R : Oui
.
 

5 - La situation de trésorerie démontre d’importantes liquidités excédentaires (4)

Au 31 décembre 2019, les liquidités (encaisse et placements temporaires) s’élèvent à $273M, soit 2,5% de l’actif total, tandis que le fonds de roulement* dégage un excédent de $211M.

Les données suivantes mettent en perspective différents éléments qui aident à juger de la situation financière de la société :

Metro table

R : Neutre
.

6 – L’entreprise augmente son dividende de 7%+ par année, depuis au moins 5 ans

Entre 2015 et 2020, le dividende trimestriel est passé de $0,117 à $0,225, une augmentation annuelle de 14% (5).

R : Oui
.

7 - Le taux de distribution du dividende* est inférieur à 70%

Basé sur les résultats des 12 mois les plus récents, le taux de distribution du dividende* est de 29%, soit $0,90 sur un bénéfice par action de $3,06 (5).

R : Oui
.

8 - Le ratio cours-bénéfice* est comparable (ou inférieur) au ratio de l’industrie

Le ratio cours-bénéfice est de 20,7 (5) . Ses compétiteurs :

 → Loblaws (L): 25,2

Sobeys (Empire - EMP.A):  16,5

R : Oui
.

9 - Le titre fait l’objet de recommandations favorables de la part d’analystes

Le site Stockchase recense 2 recommandations d’analystes en 2020. Les deux recommandent l’achat du titre.

Le site Tipranks recense 5 recommandations d’analystes financiers, réparties comme suit:

® Achat (Buy1

® Maintien (Hold4

® Vente (Sell0

La recommandation moyenne est Hold et le prix-cible moyen est de $63, soit un prix équivalent au prix actuel.

R : Neutre

Synthèse
.

MRU rencontre 7 des 9 critères des titres Incontournables.
.

Éléments positifs :

* L'entreprise occupe un espace concurrentiel significatif dans ses marchés.

* Sur 5 ans, le rendement annuel est 3 fois plus élevé que celui du marché.

* Le rendement supérieur combiné au bêta de -0,13 font que l’investisseur a été largement rémunéré pour le risque encouru.

* Le taux de bénéfice net est supérieur à celui de ses compétiteurs. Il est demeuré stable au cours des années.

* Les hausses du bénéfice net et du dividende annuels à des taux de 9,5% et 14%, sont supérieurs à la cible de 7%.

* Le taux de distribution du dividende (29%) dégage une importante marge de manœuvre pour des augmentations futures.

 

Éléments négatifs :

* Aucun

 

Éléments neutres :

* Le ratio cours-bénéfice* est comparable celui de ses compétiteurs. Il est inférieur au ratio de l’indice TSX de 25,4.

* La situation de trésorerie doit être appréciée dans le contexte particulier de l’entreprise et de son industrie.

L’entreprise maintient un taux de bénéfice net sur ventes de 4% à 5% avec une remarquable constance depuis de nombreuses années. Ce faible taux de bénéfice net est caractéristique de son industrie. Il va de soi que des marges aussi basses ne permettent pas de générer des excédents de trésorerie importants. De fait, la proportion de liquidités par rapport au total des actifs est similaire à celle des années antérieures. Elle est comparable à celle de Loblaws et légèrement inférieure à celle d’Empire (Sobeys).

En revanche, le poids et le coût de la dette sont raisonnables. De plus, les fonds provenant de l’exploitation couvrent aisément les dépenses en immobilisations et les dividendes.

* Elle fait l’objet d’un nombre limité de recommandations d’analystes de Stockchase et TipRanks, lesquelles ne comportent aucune recommandations de vente.


(1) Source : Rapport annuel 2019
(2) Source : DQYDJ
(3) Source : Yahoo Finance
(4) Selon les états financiers annuels des années concernées
(5) Source : CIBC Investors Edge


Autres considérations

On ne peut évaluer l’ampleur des dommages économiques et de l’instabilité boursière qui résulteront des événements de l’année 2020.

À ce jour, Metro fait partie d’un groupe limité d’entreprises qui affichent un rendement supérieur alors que plusieurs continuent à subir des pertes importantes.

Si la crise pandémique et l’inévitable confinement devaient se poursuivre, il est raisonnable de penser que Metro continuera d’offrir un rendement supérieur en tant que fournisseur de biens et services essentiels. Lorsque la crise arrivera à son terme, Metro démontrera une performance conforme à sa performance historique dans deux industries dont l’avenir est prometteur: l’alimentation et la pharmacie.

 

Conclusion:

L’action de Metro (MRU) satisfait aux critères d'analyse d’une entreprise incontournable de PORTEFEUILLE 101.

Nous croyons également que la société sera en mesure d’augmenter son dividende annuellement dans le futur.


 

Nota:
Une conclusion positive ne constitue pas une recommandation d'achat. En effet, toute recommandation ou décision d'acheter un titre doit être faite en tenant compte de paramètres tels que l'horizon de rendement, la structure actuelle du portefeuille, de même que les conditions propres à chaque investisseur.

PORTEFEUILLE 101 © Tous droits réservés

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