L'Atelier

Analyse d'un titre

Hercules Capital Inc.


Cette section présente l'analyse d'un titre, basée sur le modèle et les critères décrits dans le fondement Comment analyser un titreIl s'agit d'un modèle d'analyse simplifié, un point de départ utile pour effectuer une première sélection de titres.

Ceci est une analyse du titre de Hercules Capital Inc. (HTGC).

Hercules Capital Inc. (“Hercules”) est une BDC* américaine qui investit principalement dans des compagnies privées américaines sous forme d’actions privilégiées. Elle possède un portefeuille de près de deux milliards de dollars, principalement réparti dans les industries de logiciels (29%) et de recherche et développement de médicaments (29%). La capitalisation boursière de la société est de $1,5G. Elle verse présentement un dividende de 9,2%. 

Ainsi, dans la structure PORTEFEUILLE 101, Hercules est considérée comme un titre à haut dividende, dans la catégorie BDC*.

Nous allons analyser le titre de Hercules en fonction de 9 critères de performance, soit:

Les critères de performance communs;

Les critères de performance spécifiques aux titres à hauts dividendes.

Hercules Capital Inc.

(NYSE : HTGC)

Hercules graph

CATÉGORIE: Titres à hauts dividendes

Analyse en date du 11 novembre, 2019

Critères de performance communs

Sur les cinq (5) dernières années:

⇒ Le rendement annuel du titre est de 7,7%(1) comparé à 10,7% pour l’indice S&P 500 (SPY)(3);

⇒ Les revenus ont connu une croissance annuelle de 8,2% passant de $140M à $208M(2);

⇒ Le bénéfice net a connu une baisse, passant de $99M à $76M(2)

⇒ L’actif net a augmenté de 8% par année, passant de $650M à $955M(2);

⇒ Son ratio cours-bénéfice* est de 12,3(3), , comparé à 20,5 pour l’indice S&P(4) et à ceux d'autres BDC* comme suit :

       ♦  Ares Capital Inc. (ARCC): 10,6
       ♦ FS KKR (FSK): 3,1
       ♦ Main Street Capital (MAIN): 21,3
       ♦ Prospect Capital (PSEC): 30,1

 

En date du jour, nous ne sommes au fait d'aucune nouvelle récente susceptible d'influencer significativement la rentabilité de la société.

Critères de performance spécifiques aux titres à hauts dividendes

⇒ Le rendement du dividende(3) est de 9,2%. Il se compare à ses compétiteurs ainsi:

       ♣  Ares Capital Inc. (ARCC) 8,7%
       ♣  FS KKR (FSK): 13,2%
       ♣  Main Street Capital (MAIN): 5,7%
       ♣  Prospect Capital (PSEC): 11,3%

Depuis 6 ans, la société verse, sans interruption, un dividende de $0,31. En novembre 2019, il a été augmenté à $0,32. Le dividende est versé trimestriellement;

⇒ Le taux de distribution du dividende* est de 116% (5);

Le ratio du prix/VNA* est de 1,34. Le titre se transige donc à une prime sur la valeur nette des actifs (6);

⇒ En date du 31 décembre, 2018, les dix compagnies les plus importantes détenues dans le portefeuille représentaient 28% de la valeur totale. Aucun investissement individuel ne représentait plus de 10% de la valeur totale du portefeuille. À cette date, 97% des investissements par emprunt étaient en vertu de contrats à taux d’intérêt variables(2).

⇒ Dans les 5 dernières années, Hercules a produit des résultats volatils en raison d’importants gains ou pertes de valeur sur ses investissements, variant d’un montant équivalent entre 10% et 30% de ses revenus. La société est toutefois demeurée rentable au cours des années.


(1) Source: BuyUpside.
(2) Pour les années financières terminées entre décembre 2013 et décembre 2018, selon les états financiers annuels.
(3) Source: Yahoo Finance.
(4) Source: Bloomberg.
(5) Calculé à partir des données disponibles sur CIBC Pro-Investisseurs en date de la présente analyse.
(6) Source: bdcinvestor.com.


Sur la base de l'analyse ci-haut, la performance de HTGC présente des éléments positifs et négatifs: 

Éléments positifs:

La société paie un haut dividende, qu’elle vient d’augmenter après six ans;

  Son portefeuille d’investissements est diversifié de manière à limiter le risque que ses résultats soient indûment affectés par une baisse de valeur d’un seul investissement.

Éléments négatifs:

Depuis 5 ans, le prix du titre a légèrement diminué.

Son taux de distribution du dividende de 116% pourrait inhiber sa capacité d’augmenter, voire maintenir le dividende;

Elle se transige avec une prime de 34% sur la valeur de ses actifs. Ceci augmente le risque de baisse du titre étant donné que sa valeur marchande est supérieure à la valeur de ses investissements. 

À la lumière de ce qui précède, nous ne pouvons pas conclure raisonnablement que la société parviendra à augmenter, ni même à maintenir, son dividende dans le futur.

Conclusion:

L'action de Hercules Capital ne satisfait pas aux critères d'analyse simplifiée de PORTEFEUILLE 101.

Pour cette raison, nous sommes d’avis que l’investisseur aurait avantage à étendre sa recherche dans le but d’identifier des titres qui rencontrent mieux les critères de performance communs et spécifiques contre lesquels nous les mesurons.

Nota:
Une conclusion positive ne constitue pas une recommandation d'achat. En effet, toute recommandation ou décision d'acheter un titre doit être faite en tenant compte de paramètres tels que l'horizon de rendement, la structure actuelle et la taille du portefeuille, de même que les conditions propres à chaque investisseur.

PORTEFEUILLE 101 © Tous droits réservés

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