L'Atelier

Analyse de titre

Enbridge logo

17 septembre 2020

Cette section présente l'analyse d'un titre, basée sur le modèle et les critères décrits dans le fondement Choisir et analyser un titre. Il s'agit d'un modèle d'analyse simplifié, un point de départ utile pour effectuer une première sélection de titres.

Le tableau qui suit analyse le titre de Enbridge Inc. (ENB).

Enbridge est une multinationale canadienne qui produit, transporte et distribue de l’énergie sous différentes formes. Elle opère un des plus vastes réseaux de pipelines au monde, lesquels transportent 25% du pétrole produit en Amérique du Nord et près de 20% du gaz naturel consommé aux États-Unis. Elle tire bénéfice de ses différentes activités comme suit :

* Transport de pétrole                  57%

* Transport de gaz naturel          25%

* Distribution de gaz naturel      12%

* Autres                                        6%

Elle réalise 60% de ses revenus aux États-Unis et 40% au Canada. La société compte 12,000 employés (1).

Elle verse un dividende dont le rendement effectif est 8%. Pour cette raison, dans la structure PORTEFEUILLE 101ENB est considéré comme un titre à haut dividende (collectivités locales).

Nous allons analyser le titre à la lumière des critères d'analyse spécifiques aux titres à dividendes.

Enbridge Inc.
(TSE: ENB)

ENB graph

CATÉGORIE: Titres à hauts dividendes

14 septembre 2020

 

1 – Rendement annuel et bêta sur 5 ans

* Sur les 5 dernières années, le rendement annuel boursier a été nul (0,0%) (2), comparé à 5,7% (3) pour l’indice TSX.

* Son bêta* est de 0,94 (4), ce qui indique une volatilité légèrement inférieure à celle de l’indice de référence.

 

2 – Dividende

* Le taux effectif du dividende annuel (5) est de 8%. Ses compétiteurs:

→ Oneok (OKE)14,2%

→ Pembina Pipelines (PBA)8,0%

TC Energy (TRP): 5,4%
.

* Le taux de distribution du dividende* est de 340% (5). Ses compétiteurs:

→ Oneok (OKE)250%

→ Pembina Pipelines (PBA)140%

TC Energy (TRP): 71%

À noter que le taux de distribution du dividende est celui des 12 derniers mois. Il est anormalement élevé, car il tient compte des résultats mitigés réalisés durant la période de pandémie. Pour l’année 2019, le taux de distribution du dividende était de l’ordre de 110%.

* Depuis 5 ans, le dividende trimestriel est passé de 0,47 à 0,81, une hausse annuelle de 11,5%.

 

3-    Évolution du bénéfice et ratio cours-bénéfice

Le bénéfice net est passé de $1,6G en 2014 à $5,8G en 2019, une hausse annuelle de 30% (6).

Le titre se transige à un ratio cours-bénéfice* de 43,2 (5)Ses compétiteurs :

→ Oneok (OKE)17,7

→ Pembina Pipelines (PBA)17,8

→ TC Energy (TRP): 13,3

 

4 -  Autres données financières (6).

Le tableau suivant présente des données mettant en perspective la performance financière de ENB :

 

5 - Cote Morningstar

Morningstar attribue la cote 4 étoiles à ENB. L’organisme estime que la juste valeur du titre est largement supérieure au prix du marché actuel. En date du 14 septembre 2020, Morningstar estimait la juste valeur de ENB à $57,00 alors que le titre se transigeait à $41,10 à la fermeture de la journée précédente.

 

6 - Les nouvelles

Nous n’avons noté aucune nouvelle particulière émanant de la direction, qui devrait influencer significativement l’analyse du titre de ENB.

 

7-  Les commentaires et recommandations d'analystes financiers

Stockchase recense 13 recommandations d’analystes  (juillet à septembre 2020), soit :

* 6 Buy

* 5 Hold

* 2 Don't Buy
.

TipRanks recense 15 recommandations d’analystes, soit :

* 13 Buy

* 2 Hold

Pour une recommandation moyenne Strong Buy.


 

Synthèse

 

Éléments positifs :

® À près de 8%, le rendement du dividende est exceptionnellement élevé.

® Le dividende a été augmenté en 2020.

® Depuis 5 ans, la société a augmenté son dividende à raison de 11,5%  par année.

® Le bénéfice net a augmenté de façon significative (30% par année) depuis 5 ans.

® Malgré un fonds de roulement négatif, le poids et le coût de la dette sont raisonnables et gérables.

® Le titre jouit de la cote 4 étoiles Morningstar, ce qui suggère qu’il serait sous-évalué.

® Sur 28 analystes recensés par Stockchase et TipRanks, 19 émettent une recommandation positive, contre 2 négatives.
.

Éléments négatifs :

® Le titre a une volatilité équivalente à celle de l’indice de référence.

Compte tenu d’un rendement historique inférieur à l’indice, l’investisseur n’a pas été rémunéré pour le risque encouru.

® Le rendement boursier annuel des 5 dernières années est nul.

® Le taux de distribution du dividende est supérieur à 100%.

 

Autres considérations

 

Tel que notre synthèse le résume, des arguments valables peuvent être retenus pour justifier ou éviter d’investir dans ENB.

Au-delà des arguments quantitatifs, il nous semble important de considérer trois (3) éléments qualitatifs :

.
→ Le prix et la consommation des énergies fossiles baissent inexorablement

Le déclin des énergies fossiles est indiscutable, au profit de la croissance des énergies renouvelables. À un point tel que de grands producteurs pétroliers (tels Exxon) commencent à y investir massivement. L’implication d’Enbridge dans les énergies renouvelables est encore limitée.
.

→ Le déclin ne devrait pas affecter les résultats de la société à court terme

Enbridge dispose d’ententes à long terme avec ses clients pour l’utilisation de ses infrastructures de transport de pétrole et de gaz. D’autre part, plusieurs industries traditionnelles ne pourront migrer rapidement vers les énergies renouvelables pour satisfaire leurs besoins. Ceci donne du temps à ENB pour prendre les virages qui s’imposeront.
.

→ Une augmentation substantielle du dividende à chaque année

Depuis plus d’une décennie, la société a démontré un engagement indéfectible non seulement à maintenir mais à augmenter son dividende à un taux exceptionnellement élevé à chaque année. Si bien que le dividende se situe parmi les plus généreux des grandes sociétés cotées en bourse.

 

Conclusion
.

Nous croyons que ENB sera en mesure de maintenir, voire augmenter son dividende dans le futur. Ceci dit, la capacité de verser un haut dividende repose en partie sur la reprise d’une activité économique capable de soutenir la consommation et le prix des énergies fossiles. C’est un jugement que l’investisseur doit lui-même porter.

Pour les investisseurs qui priorisent le versement d’un dividende substantiel au risque de sacrifier la croissance du capital, le titre de ENB satisfait  aux critères d’analyse simplifiés de PORTEFEUILLE 101.

En revanche, les investisseurs qui disposent d’un horizon de rendement à long terme, tels que les Milléniaux, devraient élargir leur recherche de titres et plutôt considérer d’investir dans les énergies de l'avenir : les énergies renouvelables


(1) Source : Ces données et les précédentes sont tirées du Rapport Annuel 2019
(2) Source : Canadastockchannel.com
(3) Source : Fonds Scotia Indiciel Canadien. Les rendements sont calculés en date du 31 août 2020.
(4) Source : Yahoo Finance
(5) Source : CIBC Investors Edge
(6) Pour les années financières terminées entre décembre 2014 et décembre 2019, selon les états financiers annuels


Nota
Une conclusion positive ne constitue pas une recommandation d'achat. Toute recommandation d'acheter un titre doit être faite en tenant compte de paramètres tels que l'horizon de rendement, la structure du portefeuille et les conditions propres à chaque investisseur.

PORTEFEUILLE 101 © Tous droits réservés

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